分析数据必须建立在充分了解本公司目前的状况以及被标杆管理的企业状况的基础之上,数据必须主要是针对企业的经营过程和活动,而不仅仅是针对经营结果。
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A. 与管理层进行深入沟通,充分了解收购方对此次交易拟达到的目标,即交易目的
B. 收集各类相关资料,主要包括:股权转让协议、董事会决议、公司对该交易的信息披露、被收购企业历史财务数据以及与收购相关的尽职调查报告等
C. 对收集的资料进行分析,了解被收购公司在收购日经营状况及其资产负债状况
D. 确定合并成本
E. 识别出所有在收购日存在的重大可辨认的无形资产
综合题:东方公司是一家生产企业,上年度的资产负债表和利润表如下:
东方公司没有优先股,目前发行在外的普通股为500万股,今年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金,长期应付款是经营活动引起的长期应付款;利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失,公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。东方公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果,并收集了以下财务比率的行业平均数据:
为进行本年度财务预测,东方公司对上年财务报表进行了修正,并将修正后的结果作为基期数据。东方公司今年的预计销售增长率为8%,经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股,税前借款利率预计为8%,假定公司年末净负债代表全年净负债水平,利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。东方公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。
要求:
(1)计算东方公司上年度的净经营资产(年末数)、净负债(年末数)、税后经营净利润和税后利息费用;
(2)计算东方公司上年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率,分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因;
(3)填写下表的数据,并在表中列出必要的计算过程(单位:万元):
(4)预计东方公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量;
(5)如果东方公司本年及以后年度每年的实体现金流量保持8%的稳定增长,净负债的市场价值按账面价值计算,计算其每股股权价值,并判断本年年初的股价被高估还是被低估。
【案例背景】
光大公司是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西省南宁市设有自己的分公司,而生产基地则在广州。目前,公司经营的主要项目有:维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。“专业务实、充满活力”是光大公司销售团队的一大特色,而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念,公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。光大公司始终遵循国际贸易惯例,秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念,通过贸易纽带紧密联结国内与国际市场,且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。
资料一
近期光大公司管理层有上市的打算,因此需要对公司的总体市场价值进行评估,下面是该公司2011年实际和2012年预计的主要财务数据:
其他资料如下:
(1)光大公司的全部资产均为经营性资产,流动负债均为经营性负债,长期负债均为金融性负债,财务
费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。
(2)光大公司预计从2013年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。
(3)需要分别对企业的普通股资本成本、债务资本成本进行估计,最终确定出加权平均资本成本为
12%,其中普通股资本成本的估计采用的是使用最广泛的方法,债务成本估计方法使用的是到期收益率法。
(4)光大公司适用的企业所得税税率为20%。
资料二
光大公司计划收购一家销售成本率较低的服务类企业E公司,其当前的股价为18元/股。光大公司管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低,是收购的好时机,但也有人提出,这一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不合适。光大公司征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类似公司及目标公司的有关资
料如下:
【案例要求】
(1)判断光大公司估计普通股成本采用的方法,并说明还有哪些方法。
(2)简要说明使用资本资产定价模型时应该如何确定无风险利率、确定贝塔系数和权益市场收益率,以及需要注意哪些问题。
(3)简述债务成本估计的方法。
(4)计算光大公司2012年的营业现金净流量、资本支出和实体现金流量。
(5)使用现金流量折现法估计光大公司2011年年底的公司实体价值和股权价值。
(6)简要说明一下企业价值评估的主要用途及评估的对象。
(7)简要说明企业价值评估的现金流量折现模型的三种基本类型。指出运用现金流量折现法评估光大公司企业价值时,在选定基本模型方面应考虑的主要因素。
(8)根据资料二说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值,并说明该方法的优缺点。
(9)根据资料二采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司(计算过程保留小数点后四位,计算结果保留两位小数)。
(10)简述其他相对价值模型的适用条件和优缺点。
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